63. Оценка инвестиционных проектов: основные критерии (продолжение)

Первый метод (Payback Period, PP) рассматривает равные I суммы дохода, получаемые в разное время как равноценные, т. е. дисконтирования не происходит. Конфетный алгоритм расчета зависит от характера распределения прогнозируемо­го дохода от инвестиций по годам. Если доход распределен равномерно, то срок окупаемости находится как отношение [ единовременных затрат (величины инвестиции) на величину

обусловленного ими годового дохода. Если же наблюдается

значительные колебания величины годовых доходов относи­тельно средней, то срок окупаемости определяется последо­вательным суммированием дохода до тех пор, пока сумма чистого дохода не окажется равной величине инвестиции. Общая формула расчета показателя РР такова: |

РР=min п, при ЮТОМ £ CFk >1С. \ к=\ I

При всей простоте и удобстве показателя РР более обос­нованным представляется все же метод определения срока окупаемости с учетом фактора времени. Для данного мето­да (Discounted Payback Period, DPP) под сроком окупаемо­сти понимается «продолжительность периода, в течение ко- . торого происходит полная компенсация инвестиций посту­пающими доходами с дисконтированием обоих потоков по определенной процентной ставке»: I

Смысл расчета /ЯЯ (характеризующей доходность инвести­ционного проекта, и следовательно, предельно допустимый от­носительный уровень расходов) заключается в первую очередь в том, чтобы сравнить ее величину с той «ценой», в которую об­ходится для инвестора привлекаемый капитал. Реализация каж­дого инвестиционного проекта требует привлечения финансо­вых ресурсов из различных источников, что связано с несением

расходов (дивиденды, проценты и т. п.). Показатель, характери­зующий относительный уровень последних, и определяет

«стоимость» использованного (авансированного) капитала {Cost of Capital, CQ. Если проект финансируется из различных источ­ников, под стоимостью капитала понимается показатель WACC (средневзвешеннаястоимостькапитала}.

где kj - стоимость /-го источника средств; dj - удельный вес/-го источника средств в их общей сумме;